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乙二醇:風聲鶴唳 供需轉勢

  • 時間: 2019-07-10 08:42:00



  北京時間昨日上午,馬油75萬噸/年的乙二醇裝置投料試車,初步計劃將在8月下旬出料。消息一出,在4300-4600間橫盤達近2個月的EG1909合約聞聲而跌,一舉下破4300關口,盤末封跌停至4242,夜盤更是一度跌破4200點位。筆者認為,來自馬來西亞的消息只是壓垮EG價格的最后一根稻草,其供需格局的悄然轉勢才是本次跌勢的主要原因。


一、核心因素分析

1. 供給端:亞洲裝置檢修期行將結束 供給重回寬松

4月底5月初開始,隨著傳統檢修周期的到來和產品價格不斷走低帶來的現金流弱勢,國內外EG裝置紛紛開始停車檢修。從5月初至今國內乙二醇裝置負荷保持在70%以下,每月帶來15-20噸的產量損失。海外方面,亞洲乙二醇裝置從5月下旬開始進入集中檢修期,其中伊朗、中國臺灣、韓國、日本等裝置對國內進口量影響較大。

 

圖1 我國2019年乙二醇進口量走勢

數據源:Wind 中糧期貨研究院


進入7月,國內EG裝置仍然維持低位,特別是在現金流持續虧損壓力下,煤制裝置仍處于大面積停車狀態。然而亞洲EG裝置逐漸開工復產,涉及產能達200萬噸,將可能增加我國EG月進口量達5-10萬噸。結合馬油新裝置的產出預期,7-8月的EG供給邊際將開始重新轉向寬松。


表1 國內外乙二醇裝置7月復產計

數據源:中糧期貨研究院


2. 需求端:產銷率低迷疊加PTA走高 聚酯或進入減產通道

目前聚酯裝置已逐步開始減停產,預計7月中旬將回落至90%以下。除紡織化纖行業進入傳統淡季的因素之外,今年6月化工品價格的劇烈波動也給聚酯市場帶來了新的邏輯。

 

圖2 聚酯開工率

數據源:Wind 中糧期貨研究院


5月底至6月初,化工品普跌,聚酯原料價格迅速下跌,帶動聚酯產品價格進入低位。這段時期下游客戶集中抄底買入。進入6月下旬后,下游廠商在前期囤貨后減少買入,聚酯產銷率迅速下滑,本周已降至30%以下的低位;同時PTA價格快速上漲導致聚酯原料成本劇增,聚酯廠商面臨進則虧損、退則滯銷的兩難境地。

 

圖3 聚酯產品價格與產銷(以滌綸長絲為例)

數據源:Wind 中糧期貨研究院


在這一情境下,廠商順勢降低裝置負荷,聚酯將因此進入減產通道,EG的需求端出現萎縮。在長期供應過剩的共識和高庫存的壓力下,EG的弱勢格局將難以打破。


二、后市展望

當前EG價格再度回到低位,國內多數裝置現金流處于虧損狀態。當前國內EG市場嚴重供過于求,眾多新投產能為爭奪市場不惜頂著巨大現金流壓力保持負荷,而傳統大企業市場份額不斷遭到蠶食、控盤能力不足,這時需求端的萎縮將輕易壓垮原本就十分脆弱的市場平衡。預計短期內EG主力合約將呈震蕩下行走勢,先前1906合約4200附近的支撐位可能難言底部,價格重心將不斷下移以試探國內廠商真正的底線。


(中糧期貨 陳陣)

(中糧期貨 任偉 投資咨詢資格證號:Z0012059)


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